Валютный рынок и ставки

27.12.2018 14:40

Рубль: рост нефтяных котировок помог рублю отыграть снижение; отскок на рынках акций. 

Вчерашняя сессия на валютном рынке оказалась крайне волатильной: с самого утра рубль резко ослаб к доллару (в моменте до 69,5), однако позже все же смог отыграть большую часть потерь, и по итогам дня его ослабление относительно доллара составило всего 0,1% (до 68,70). Главным фактором разворота стал рост нефтяных котировок: цена Brent подскочила на 9,2% на фоне комментариев министра энергетики России Александра Новака о том, что, по его оценкам, в первом полугодии 2019 г. рынок нефти будет более стабильным, и участники соглашения ОПЕК+ в случае необходимости примут меры для его поддержки. Свою роль вчера сыграли и технические факторы: цена нефти опустилась до отметки 50 долл./барр., которая исторически является для нее прочным уровнем поддержки, что, видимо, спровоцировало закрытие коротких позиций. Стоит отметить, что вчера котировки нефти продемонстрировали самый значительный дневной прирост за два года.

Американский рынок акций также продемонстрировал впечатляющее ралли. Инвесторы, очевидно, решили воспользоваться недавним падением котировок и нарастить длинные позиции в подешевевших бумагах (хотя оборот торгов был небольшим). Индекс S&P 500 подскочил на 5,0%, показав самый значительный однодневный рост по меньшей мере с 2011 г. Поддержку рынку оказали слова президента Дональда Трампа, назвавшего коррекцию на рынке «колоссальной возможностью для покупки», а также слухи о том, что нынешний глава ФРС Джером Пауэлл не будет отправлен в отставку в ближайшее время. Также участники рынка позитивно восприняли новость о планируемом визите в Китай нескольких представителей американской администрации, который состоится во вторую неделю января. Между тем доходности UST выросли на 5–6 бп, что, правда, в определенной мере объяснялось слабыми результатами аукциона 5-летних бумаг. Индекс доллара по итогам дня укрепился на 0,5%, оказав давление на валюты развивающихся стран. Впрочем, не все из них закрылись в минусе: изменения составили ±0,2%. Особняком стоял бразильский реал, скорректировавшийся к доллару на 0,9%. 

Между тем мы обновили сценарные прогнозы по нашей краткосрочной модели курса рубля к доллару, учтя в ней последние данные о доле нерезидентов на рынке ОФЗ. Если исходить из предположения, что в декабре она не изменилась либо немного снизилась, то, согласно модели, текущий курс рубля находится вблизи справедливых уровней.


Денежный рынок: давление в связи с уплатой налогов на этот раз – незначительное. 

Уплата НДС и НДПИ во вторник оказала гораздо менее сильное влияние на ликвидность по сравнению с предыдущими месяцами. По данным Банка России, объем стерилизации ликвидности бюджетом в связи с уплатой налогов составил 518 млрд руб., тогда как в предыдущие месяцы отток ликвидности из системы во время уплаты налогов достигал 800–900 млрд руб. Менее значительный чистый отток может быть обусловлен тем, что налоговые расходы компенсировались традиционным для конца декабря ростом расходов бюджета. В результате баланс средств банков на корсчетах в ЦБ остался выше 2,0 трлн руб., что умерило спрос на ликвидность (ставка RUONIA осталась на прежнем уровне в 7,62%). Еще 126 млрд руб. дополнительной ликвидности должно было поступить в систему после расчетов по аукционам Банка России, а еще 215 млрд руб. размещено на однодневных депозитах банков в ЦБ. Как следствие, уменьшился спрос на депозиты Федерального казначейства – банки привлекли всего 114 млрд руб., необходимые для рефинансирования подлежащих погашению обязательств. В то же время в рамках однодневного репо с Казначейством банки увеличили объем заимствований до 300 млрд руб. (+50 млрд руб.), частично заместив ликвидность, привлекаемую в рамках валютного свопа с Банком России. Сравнительно неплохая для посленалогового периода ситуация с рублевой ликвидностью ослабила давление на однодневный валютный своп. Его средневзвешенная ставка вчера составила 7,67% (-23 бп), а закрытие произошло на отметке 6,51%, существенно ниже депозитной ставки ЦБ. В условиях сохранения волатильности на валютном рынке ставки NDF/XCCY повысились на 4–8 бп, а месячная ставка NDF выросла на 17 бп (до 6,95%). Ставки процентных свопов закрылись без изменений, не считая небольшого повышения годовой ставки до 9,51% (+4 бп).


ОФЗ: Минфин полностью разместил предложение с небольшой премией; доходность коротких выпусков снизилась на фоне малых объемов. 

Главным событием среды был аукцион по первичному размещению ОФЗ, который, как мы и ожидали, завершился успешно: Минфин разместил все предложение на сумму 7,3 млрд руб. с премией в доходности на уровне 4 бп. Вместе с тем львиная доля размещаемых бумаг оказалась у одного покупателя, поскольку размер одной из выполненных заявок составил 5,5 млрд руб. С учетом этого фактора средневзвешенная доходность оказалось равной доходности по цене отсечения (8,30%). Объем спроса достиг 19,9 млрд руб. Таким образом, в 4к18 Минфин привлек 142 млрд руб., что соответствует лишь 46% плана на квартал. С начала года Минфин разместил ОФЗ на общую сумму 1031 млрд руб., а в чистом выражении – 574 млрд руб., в то время как закон о бюджете на 2018 г. с последними поправками предусматривал чистую эмиссию в размере 661 млрд руб.

Активность на вторичном рынке вчера была весьма низкой – объем сделок на бирже упал до 11,8 млрд руб., при этом почти весь объем пришелся на короткие ОФЗ-ПД и флоутеры. Самым заметным изменением стало снижение доходности на ближнем отрезке кривой (бумаги с погашением в 2019 г.) приблизительно на 30 бп за день благодаря спросу на ОФЗ с низкой волатильностью в преддверии череды праздничных и выходных дней на российском рынке. Спросом также пользовался флоутер ОФЗ-24019, прибавивший в стоимости 0,1 пп. В остальных сегментах цены за день практически не изменились, не отреагировав в том числе на ослабление рубля. Как и в ОФЗ, на рынках локального долга развивающихся стран торговая активность вновь была слабой.

Банк России опубликовал официальную оценку движения средств нерезидентов на рынке ОФЗ за ноябрь. По итогам месяца объем облигаций в их владении уменьшился лишь на 9 млрд руб. Вместе с тем с учетом увеличения объема рынка на 51 млрд руб. доля нерезидентов сократилась с 25,0% до 24,7%, или с 30,4% до 30,0% с корректировкой на неликвидные выпуски.    

Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»



2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь