Азбука рынка

Если вы не имеете опыта работы с инвестиционными продуктами, предлагаем вам познакомиться с основными категориями и понятиями, которые используются на фондовом и валютном рынках и получить представление о правилах торговли на бирже. Это азы, знание которых является необходимым условием для инвестиционной деятельности. Статьи этого раздела помогут новичкам «войти в тему» и перейти к более глубокому изучению предмета.

Основные понятия фондового рынка

Что такое акции?

Акция является долевым финансовым инструментом и, как следует из названия, удостоверяет право обладателя на владение долей (частью) компании (акционерного общества). Уставной капитал большинства акционерных обществ состоит из обыкновенных и привилегированных акций.

Каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру — ее владельцу одинаковый объем прав. Акционеры — владельцы обыкновенных акций могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества — право на получение части его имущества.

Привилегированные акции предоставляют их владельцу безусловное право на получение дивидендов, но не участвуют в общем собрании акционеров, то есть не являются голосующими. При этом если общество примет решение не выплачивать дивиденды по привилегированным акциям, то они становятся голосующими. В тоже время у владельцев привилегированных акций в случае ликвидации общества больше шансов на получение части имущества общества, поскольку их интересы удовлетворяются в первую очередь.

Почему люди покупают акции?

С тех пор как появились деньги, человек сталкивается с вопросом: «Как сохранить заработанное?» Как распорядиться свободными деньгами? Положить в банк? Купить облигации или золото? Приобрести недвижимость или предметы искусства?

Ответ прост: покупка акций — это проверенный временем способ не только сохранить деньги, но и приумножить их.

Каковы перспективы рынка акций в России?

Эксперты сходятся во мнении, что российский рынок акций будет расти. Хотя цены акций наверстали большую часть своего падения в кризис, потенциал роста далеко не исчерпан. Кроме того, посткризисный рынок демонстрирует новые точки роста. Акции, некогда бывшие вторым эшелоном («Северсталь», НОВАТЭК, Уралкалий), переходят в первый, становятся лидерами по капитализации, доходности и ликвидности. Это результат не только хорошего финансового состояния, успешного управления, но и дружественного отношения компаний к своим акционерам (которое выражается в прозрачной отчетности и регулярных выплатах дивидендов).

Сегодня Россия уступает Америке по экономическому потенциалу в 10 раз, а суммарная капитализация российских компаний, представленных в РТС и на ММВБ, составляет порядка 1 триллиона долларов, что сопоставимо с капитализацией 5—6 крупных американских компаний, таких как General Electric, Microsoft, Ford. Капитализация же всего американского рынка в сотни раз больше российского. Эта диспропорция во многом является движущей силой роста стоимости акций российских компаний до уровня, соответствующего весу и месту России в мировой экономике.

Как заработать на рынке акций?

Фондовый рынок дает возможность реализовать свои цели разным категориям инвесторов. Люди старшего возраста, скорее всего, постараются купить акции, приносящие высокий и стабильный дивидендный доход. Семейная пара средних лет выберет, вероятно, первоклассные акции крупных компаний со сравнительно небольшими дивидендами, но с перспективой стабильного роста. А молодой инвестор сиюминутному дивидендному доходу, наверное, предпочтет максимальный прирост капитала и купит высокорисковые акции небольших, быстро растущих компаний.

Есть две возможности распорядиться свободными деньгами на фондовом рынке:

  • инвестировать самому, обратившись к помощи профессионалов, которые оказывают брокерские услуги, — финансовой компании или банку;
  • отдать деньги в доверительное управление.

В первом случае вы получаете возможность самостоятельно контролировать свой портфель акций, совершать сделки, получая информацию о текущей ситуации на рынке и аналитические материалы по перспективным компаниям.

Второй вариант предпочтителен для тех, кто не может следить за ситуацией на фондовом рынке или не располагает достаточными ресурсами для формирования портфеля, включающего несколько десятков различных акций. Для таких инвесторов лучшим решением является заключение договора доверительного управления или покупка доли (пая) паевого инвестиционного фонда. В индивидуальном доверительном управлении инвестор является единственным учредителем доверительного управления, и все действия управляющего совершаются исключительно в интересах данного учредителя. Паевые фонды аккумулируют небольшие вклады для последующего их размещения в ценные бумаги. Каждый фонд выстраивается под запросы определенного круга инвесторов, заранее объявляет принцип построения инвестиционного портфеля. Инвестору остается только выбрать такой фонд, стратегия которого максимально бы отвечала его интересам и перспективным целям.

С какими рисками сопряжена инвестиционная деятельность?

По закону «О рынке ценных бумаг», финансовые компании и банки не могут гарантировать доходность по операциям с ценными бумагами. Они обязаны знакомить своих клиентов с инвестиционными рисками, с которыми сопряжена работа на фондовом рынке.

Вы должны понимать, что в результате проведения операций на фондовом рынке можете понести убытки. Однако при средних и длительных сроках инвестирования 95% инвесторов умножают свой капитал. Российский фондовый рынок еще довольно молод и потому подвержен болезням роста, к которым можно отнести изменение законодательства и не всегда полную прозрачность финансовой отчетности компаний. Но и в Америке у процветающей сегодня компании есть риск стать банкротом в будущем. Инвесторы снижают риск банкротства, покупая акции 30 и более процветающих компаний. Если по прошествии времени одна из них обанкротится, это не скажется существенным образом на общей стоимости портфеля и конечном финансовом результате.

Определенные правила работы и поведения на фондовом рынке позволяют существенно уменьшить риск потерять деньги, но, к сожалению, возможности свести его к нулю не существует.

свернуть
Основные понятия маржинального кредитования

Что такое маржинальное кредитование?

При работе на фондовом рынке брокер предоставляет своим клиентам возможность проводить операции под обеспечение («под залог») собственных средств (денег и / или акций), а именно:

  • возможность покупки любых торгуемых на бирже ценных бумаг при отсутствии собственных денежных средств (под обеспечение покупаемых и/или собственных акций);
  • возможность вывода на cвой счет денег при отсутствии собственных денежных средств (фактически, но не юридически — займа) (под обеспечение имеющихся у клиента акций, входящих в список принимаемых банком в обеспечение, в том числе акций ОАО Банк ВТБ);
  • возможность продажи акций, входящих в список предоставляемых банком для продажи, при их отсутствии у клиента (под обеспечение имеющихся денег или других акций, входящих в список принимаемых банком в обеспечение).

Такое предоставление клиенту заемных средств (денег или ценных бумаг) под обеспечение и называется «маржинальным кредитованием». Максимальная сумма заемных средств определяется, исходя из соотношения маржинальных показателей . См Как рассчитывать маржинальные показатели

Расходы клиента за пользование маржинальным кредитованием составляют в настоящее время 16,8% годовых (за предоставление заемных денежных средств) и 13% годовых (за предоставление акций).

В дату закрытия реестра расходы клиента за пользование маржинальным кредитованием в части ценных бумаг могут быть увеличены на сумму, равную предварительно объявленной Эмитентом величине дивидендов на одну акцию, умноженную на количество предоставленных ценных бумаг.

Плата за пользование маржинальным кредитованием начисляется ежедневно и увеличивает сумму ежедневной задолженности клиента.

Клиент может погасить задолженность в любой момент полностью или частично.

Однако необходимо понимать, что маржинальное кредитование предусматривает весьма жесткую систему контроля возможности клиента вернуть заемные средства. Для этого существуют маржинальные показатели, которые являются характеристикой уровня «запаса прочности» обеспечения клиента по отношению к заемным средствам.

Кроме того, при предоставлении маржинального кредитования срок возврата не оговаривается (в отличие, например, от банковского кредита). Это значит, что клиент имеет право вернуть заемные средства в любое время, но и банк имеет право потребовать возврата заемных средств в любой день, предупредив об этом в установленный договором срок. Как правило, требование банка о возврате заемных средств может быть связано с проведением эмитентом корпоративных действий, в результате которых возникают ограничения на возможность совершать сделки с акциями (например, конвертации). В этом случае, если клиент не возвратит к установленному сроку заемные средства, его обеспечение будет принудительно продано по текущим рыночным ценам на сумму задолженности.

Термины

Брокерский счет — совокупность 306-го лицевого счета (для расчетов по денежным средствам) и раздела «Торговый в рамках Регламента» счета депо клиента, открытого в депозитарии ВТБ24.

Маржинальная сделка — сделка купли-продажи, совершенная клиентом при отсутствии у него собственных средств, необходимых для расчетов по сделке (покупка при отсутствии денег, продажа при отсутствии бумаг). Таким образом, возникает задолженность клиента для расчета по таким сделкам. Такие сделки в регламенте называются необеспеченными. Маржинальная сделка может быть заключена только на бирже.

Маржинальный вывод (вывод в «маржу») — исполнение поручения клиента на вывод денежных средств и / или ценных бумаг с брокерского счета, при котором уменьшается стоимость портфеля (в том числе вывод денежных средств при их отсутствии на брокерском счете).

Маржинальная позиция (обязательства) — совокупность задолженности клиента (в рублях и/или в акциях), возникшая по факту совершения клиентом маржинальных сделок и/или вывода средств (включая все виды комиссий). При совершении маржинальной покупки открывается «длинная» маржинальная позиция («лонг»), при совершении маржинальной продажи — «короткая» маржинальная позиция («шорт»).

Обеспечение — денежные средства и те ценные бумаги клиента, которые входят в список ВТБ24 для «длинных» позиций. Оценка ценных бумаг в обеспечении производится по ценам сделок с этими ценными бумагами, заключенных на фондовой бирже на момент оценки.

Закрытие маржинальной позиции — совершение клиентом биржевых сделок и/или ввод на брокерский счет активов (денег/бумаг), в результате которых погашаются Обязательства по совершенным ранее маржинальным сделкам и/или маржинальным выводам.

Перенос позиции (перенос маржинальной позиции) — если по состоянию на конец торгового дня по клиенту не закрыта маржинальная позиция, для исключения отрицательных остатков по денежным средствам и ценным бумагам на брокерском счете осуществляется т.н. «перенос позиции» на следующий рабочий день путем заключения Специальных сделок РЕПО (СпецРЕПО).

СпецРЕПО (Специальная сделка РЕПО) — сделка РЕПО для предоставления клиенту заемных средств в размере обязательств на окончание торгового дня. По первой части сделки СпецРЕПО, которая исполняется в конце торгового дня, клиент получает актив для закрытия на конец дня своих обязательств. Вторая часть СпецРЕПО (обратная сделка), которая исполняется утром следующего рабочего дня, «возвращает» клиенту обязательства (маржинальную позицию), которые увеличиваются на размер платы за перенос позиции.

Маржинальные показатели (показатели достаточности активов) — стоимость портфеля, начальная маржа, минимальная маржа, скорректированный уровень начальной маржи - оценка запаса стоимости портфеля клиента (обеспечения) для погашения обязательств. Подробнее о маржинальных показателях см.статью «Как рассчитывать маржинальные показатели».


Вывод средств с брокерского счета и заключение маржинальных сделок

Вывод средств (денег и ценных бумаг) и заключение маржинальных сделок может осуществляться при условии того, что после вывода (сделки) стоимость портфеля не станет ниже скорректированного уровня начальной маржи. При этом:

  • Нельзя подать поручение на вывод ценных бумаг, не имеющихся на счете клиента (т. е. «в маржу» можно вывести только денежные средства);
  • Купить «в маржу» (т. е. при отсутствии собственных денег) можно любые ценные бумаги, допущенные к торгам. Но при этом в обеспечение (т. е. для оценки портфеля) принимаются только ценные бумаги, входящие в список ВТБ24 для «длинных» позиций;
  • Продать «в маржу» (т. е. при отсутствии собственных таких ценных бумаг) можно только акции, входящие в список ВТБ24 для открытия «коротких» позиций.

Вывод средств (и/или заключение маржинальных сделок) не может осуществляться, если стоимость портфеля уже ниже скорректированного уровня начальной маржи.

Перенос позиции

Перенос позиции через ночь означает в прямом смысле «закрытие открытой маржинальной позиции с использованием заемных ресурсов, полученных по сделке СпецРЕПО, с последующим открытием позиции на следующий рабочий день».

Поэтому «плата за перенос позиции» также называется «платой за пользование заемными средствами», или «платой за маржинальное кредитование».

Плата за перенос позиции

Перенос позиции клиента осуществляется ежедневно. Плата за перенос позиции (как «длинной», так и «короткой») взимается также ежедневно и состоит из двух частей.

Первая часть (далее – Ставка РЕПО) взимается в виде разницы между суммой первой части СпецРЕПО (далее СР1) и второй части СпецРЕПО (далее СР2) и равняется текущей ставке рефинансирования, установленной ЦБ РФ от суммы СР1 .

Вторая часть взимается в виде брокерской комиссии банка за заключение СпецРЕПО и равняется разнице между опубликованной банком общей ставкой процента за перенос позиции и ставкой рефинансирования от суммы СР1.

Таким образом, за каждый перенос позиции расходы клиента составляют сумму, объявленную банком (в настоящее время, как правило, — 16.8% годовых по «лонгам», 13% годовых — по «шортам»). Однако поскольку плата взимается при каждом переносе позиции не от суммы первоначально открытой позиции, а от текущих обязательств клиента (с учетом ежедневного увеличения обязательств клиента на суммы платы за перенос позиции), то в случае удержания позиции более 1 рабочего дня расходы клиента составят несколько больше, чем 16.8% (13%) годовых от суммы первоначальной маржинальной позиции.

В дату закрытия реестра расходы клиента за пользование маржинальным кредитованием в части ценных бумаг могут быть увеличены на сумму, равную предварительно объявленной Эмитентом величине дивидендов на одну акцию, умноженную на количество предоставленных ценных бумаг.

Пример 1. 21 июня 2013 года клиент совершил маржинальную покупку в режиме Т+2 с недостатком собственных денежных средств в размере 100 000 рублей. 12 июля 2013 года клиент закрыл позицию. Иных сделок и операций по брокерскому счету клиент не совершал. Поскольку расчеты по сделке совершились на второй рабочий день после ее заключения, то недостаток денежных средств возник только 25 июня 2013. 


Рабочий день Обязательства клиента на конец дня (исходя из ставки 14,5% годовых от суммы обязательств на конец предыдущего рабочего дня), руб.
25.06.2013 100 000,00
26.06.2013 100 039,73
27.06.2013 100 079,47
28.06.2013 100 119,23
01.07.2013 100 238,59
02.07.2013 100 278,41
03.07.2013 100 318,25
04.07.2013 100 358,10
05.07.2013 100 397,97
08.07.2013 100 517,67
09.07.2013 100 557,60
10.07.2013 100 597,55
11.07.2013 100 637,51
12.07.2013 100 677,49

Итого плата клиента за перенос позиции за 17 дней: 677,49 руб.

Ставка исходя из платы за 17 дней: 14,55%.

Расход по ставке 14,5% годовых от первоначальной позиции: 675,34 руб.


В случае открытия клиентом «короткой» позиции, если денежных средств не хватает, но есть ценные бумаги, принимаемые в обеспечение Банком, сначала заключается СР1, согласно настоящему пункту, на перенос короткой позиции. В результате образуется задолженность клиента по денежным средствам в размере разницы между суммой денежных средств и суммой переноса короткой позиции. На образованную таким образом задолженность (недостающую сумму денежных средств) по правилам, описанным выше для длинной позиции, заключается СР1 для предоставления клиенту денег. Тогда плата за перенос позиции клиента будет рассчитана в соответствии с указанным ниже примером.

Пример 2.

На начало дня 21 июня 2013 года у клиента есть только акции Сбербанка в количестве 50 000 штук. В этот день клиент совершил маржинальную продажу отсутствующих у него 1000 акций ОАО «Газпром» и 25 июня 2013 вывел денежные средства, полученные от данной продажи, с брокерского счета (или в день продаж купил ценные бумаги на всю сумму денежных средств, полученных от продажи) . Таким образом, на окончание 25 июня 2013 года у клиента не было необходимых для обеспечения его короткой маржинальной позиции денежных средств, но у него присутствовали ценные бумаги Сбербанка, принимаемые Банком в обсечение, в количестве 50 000 штук. Средневзвешенная цена акций ОАО «Газпром» на 25 июня 2013 года составила 160,22 рубля; акций Сбербанка – 82,51 рубля.

Так как у клиента отсутствуют денежные средства для обеспечения короткой маржинальной позиции согласно правилу, указанному выше, заключается СР1 по закрытию короткой позиции (покупке) по акциям ОАО «Газпром». В результате у клиента образуется задолженность по денежным средствам и для ее переноса заключается СР1 по продаже акций Сбербанка для получения необходимой суммы.

Следовательно, с целью переноса короткой позиции по акциям ОАО «Газпром» будет заключена СР1 по приобретению 1000 акций ОАО «Газпром» по цене 160,22 рубля (средневзвешенной цене за 25.06.2013). В результате у клиента образуется задолженность в размере 160 220 рублей. Для ее закрытия будет заключена СР1 по продаже 1942 штук акций Сбербанка по 82,51 рубля на сумму 160 234, 42 рубля.

Таким образом, плата за перенос позиции с 25.06.2013 на 26.06.2013 будет равна 13,5% годовых от суммы СР1 по акциям ОАО «Газпром» и 14,5% от суммы СР1 по акциям Сбербанка.

Налоговый аспект переноса позиции

В Налоговом кодексе Российской Федерации с 01.01.2011 предусмотрен особый порядок учета сделок РЕПО для физических лиц (статья 214.3 НК РФ). Любая сделка РЕПО рассматривается как предоставление/ получение займа денежными средствами / ценными бумагами. В отличие от ранее действовавшего порядка учета сделок РЕПО, теперь, в случае переноса позиции через ночь сделкой РЕПО, у клиента не возникает доход от реализации ценных бумаг, и, следовательно, налогооблагаемая база, рассчитываемая по ст.214.1 НК РФ.

Расходы, полученные по операциям РЕПО, учитываются в налоговой базе по операциям РЕПО, определяемой в соответствии со ст. 214.3 НК РФ.

Необходимо отметить, что Ставка обратного РЕПО (в случае закрытия длинной позиции, т.е. первая часть РЕПО – продажа ценных бумаг), уплаченная Банку за перенос длинных маржинальных позиций, уменьшает налогооблагаемую базу клиента (уменьшает доход, полученный от купли-продажи ценных бумаг). В отличие от этого Ставка прямого РЕПО (в случае закрытия короткой позиции, т.е. первая часть РЕПО – покупка ценных бумаг), уплаченная Банку за перенос коротких маржинальных позиций, уменьшает налогооблагаемую базу клиента только в части доходов, полученных им от коротких позиций. В случае если по коротким позициям клиент получает убыток, доход от иных операций с ценными бумагами на Ставка прямого РЕПО не уменьшается.

Технические правила формирования СпецРЕПО

СР1 заключается на объем задолженности клиента на окончание текущего рабочего дня по следующим правилам.

Цена СР1 равна средневзвешенной цене за текущий день, рассчитываемой и публикуемой биржей.

Для длинной позиции

Если в портфеле клиента на конец дня есть несколько акций, принимаемых в обеспечение, то выбор конкретной акции, с которой будет заключено СпецРЕПО, производится банком по своему усмотрению (в соответствии с порядком, заложенным по умолчанию в программном обеспечении). При этом не анализируется , по какой ценной бумаге была совершена маржинальная сделка покупки, и СпецРЕПО может быть заключена совершенно на иные акции;

Если СпецРЕПО на весь имеющийся объем по первой выбранной банком бумаге не покрывает задолженности клиента, то по аналогичным правилам заключается еще одна (или несколько) СР1 по другим бумагам, пока вся сумма задолженности не будет покрыта;

Минимальная сумма СР1 равна цене 1 акции, выбранной на усмотрение банка. Поэтому даже при задолженности в 1 рубль и наличии в портфеле, например, только акций «Транснефти» будет заключена СпецРЕПО на сумму примерно 35 000 рублей (цена 1 акции «Транснефти)» и, соответственно, удержана плата за перенос — от суммы сделки СпецРЕПО 35 000 рублей (а не от суммы задолженности в 1 рубль).

Для короткой позиции

Если в портфеле клиента на конец дня есть достаточные денежные средства, заключается СР1 на покупку клиентом точного необходимого количества акций для переноса короткой позиции;

Если денежных средств не хватает, но есть ценные бумаги, принимаемые в обеспечение Банком, сначала заключается СР1, согласно настоящему пункту, на перенос короткой позиции. В результате образуется задолженность клиента по денежным средствам в размере переноса короткой позиции. На недостающую сумму денежных средств по правилам, описанным выше для длинной позиции, заключается СР1 для предоставления клиенту денег.

Пример расчета по длинной позиции

У клиента есть собственные средства суммой 1000 рублей. Он открыл позицию на 2000 рублей — приобрел ценные бумаги стоимостью 100 рублей каждая в количестве 20 штук (10 шт. на собственные средства и 10 шт. — на заемные).

Средневзвешенная цена на закрытие составила 90 рублей.

Расчет комиссии за обязательства будет выглядеть следующим образом:

СР1 — продажа клиентом бумаг

Ставка рефинансирования ЦБ РФ, действующая на момент заключения сделки – 8,25%. Тогда ставка брокерской комиссии за специальные сделки РЕПО будет равна 6,25%.

1000 руб. / 90 руб. = 11,11 шт.

Так как количество акций может быть только целым числом и денежных средств от СР1 должно хватить на полное покрытие задолженности, банк всегда округляет количество акций в сторону увеличения, соответственно, переносятся обязательства — 12 шт. Переводим в денежный эквивалент:

12 шт. × 90 руб. = 1080 руб. (сумма обязательств клиента, которую нужно перенести на следующую торговую сессию).

1080 руб. × 6,25% / 365 дней = 0,19 руб. (первая часть комиссии за перенос позиции, она отражается в отчете в колонке «Комиссия банка по строке СР1»).

СР2 — покупка клиентом бумаг

В нашем примере клиент должен откупить обратно ценные бумаги, проданные по СР1, 12 штук.

1080 руб. × 8,25% / 365 дней = 0,24 руб. — это вторая часть комиссии, она не указывается отдельной строчкой в отчете, а увеличивает общую сумму осуществления сделки СР2, т. е. цена покупки по СР2 будет (1080 руб. + 0,24 руб.) / 12 шт. = 90,02 руб.

Внимание! Оценка портфеля в отчете производится по средневзвешенной цене биржи. В терминале оценка портфеля отражается по текущей цене (на конец дня по закрытию). Следовательно, оценка в отчете практически никогда не совпадает с оценкой в программах Online Broker и QUIK .

То есть обратно клиент откупает ценные бумаги в количестве 12 штук по 90,02 рубля.

свернуть
Как рассчитывать маржинальные показатели

Как рассчитывать маржинальные показатели (показатели достаточности активов)

Правила расчета маржинальных показателей содержатся в Указаниях Банка России от 18.04.2014 № 3234-У "О единых требованиях к правилам осуществления брокерской деятельности при совершении отдельных сделок за счет клиентов" и в Правилах расчета уровня маржи (Приложение 11) к "Регламенту оказания услуг на финансовых рынках" - см в разделе Инвестиционные услуги \ Российский фондовый рынок \ Документы

Маржинальное кредитование связано с повышенным риском. Чтобы контролировать размер возможных убытков, банк устанавливает маржинальные показатели и следит, чтобы доля ваших собственных средств в портфеле не опускалась ниже установленных значений.

Для определения максимального плеча по позиции клиента будут рассчитываться 3 показателя: стоимость портфеля, начальная маржа и скорректированный уровень начальной маржи. Скорректированный уровень начальной маржи рассчитывает начальную маржу с учетом всех поданный клиентом заявок и заявки, подаваемой в настоящий момент. Показатели стоимость портфеля и скорректированный уровень начальной маржи рассчитываются по состоянию на дни Т0, Т1, Т2 исходя из остатков денежных средств и ценных бумаг на эти дни.

Стоимость портфеля рассчитывается по следующей формуле:

A - L, где
А - активы клиента;
L - задолженность клиента.

Начальная маржа представляет собой дисконтированную оценку ценных бумаг в портфеле клиента. Рассчитывается по следующей формуле:

Начальная маржа = ЦБ1*Dн1 (long/short) + ЦБ2*Dн2 (long/short)+…+ЦБn*Dнn(long/short), где

ЦБi - стоимость i-ых ценных бумаг в портфеле клиента. В случае если открыта короткая позиция по ценной бумаге, то берется их стоимость по модулю.
i(long) - ставка дисконта для ценной бумаги в случае если у клиента открыта длинная позиция по ней;
i(short) - ставка дисконта для ценной бумаги в случае если у клиента открыта короткая позиция по ней.

Оценка ценных бумаг для расчета обоих показателей осуществляется по последней сделке на бирже.

Ставки дисконта для конкретной ценной бумаги для целей определения начальной маржи рассчитываются по разным формулам в зависимости от категорий клиентов.

  КСУРКПУР
 Dн long = 1 - (1-r)2Dн long = r
 Dн short = (1+r)2 - 1Dн short = r

r - ставка риска, определяемая биржей по конкретной ценной бумаге. 

Обращаем внимание, что ставки риска являются изменяемыми параметрами и рассчитываются ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр" (НКЦ) каждый торговый день.

При этом Банк вправе устанавливать свои корректирующие коэффициенты, повышающие ставки риска НКЦ.

Ставки риска по каждой ценной бумаге опубликованы клиринговой организацией Национальный Клиринговый Центр на своем интернет-сайте http://nkcbank.ru в разделе Клиринг. Фондовый рынок. Риск-параметры (Параметры рыночных рисков, ставки 1 уровня).

Также оперативная информация об изменении ставок риска может быть опубликована клиринговой организацией в разделе "Новости" (http://nkcbank.ru/viewCatalog.do?menuKey=26)

Запрещено заключение сделки или вывод денежных средств/ценных бумаг, в случае если в результате указанных действий стоимость портфеля станет меньше скорректированного уровня начальной маржи хоть на один из дней Т0, Т1, Т2!!! При этом при подаче заявки в режиме торгов Т0 стоимость портфеля на Т0 сравнивается с показателем скорректированного уровня начальной маржи на Т0. При подаче заявки в режиме торгов Т2 стоимость портфеля на Т2 сравнивается с показателем скорректированного уровня начальной маржи на Т2.

Пример 1.

Два клиента, один из которых относится к категории КПУР, другой – к категории КСУР, имеют в своем портфеле денежные средства в размере 1 млн. руб.

Клиент КПУР, пользуясь услугой маржинального кредитования, приобретает 50 000 обыкновенных акций Газпром по 100 рублей за штуку, клиент КСУР – 27 777 штук. Ставку риска для расчетов примем для акций Газпром как 0,2.

Далее следует расчет стоимости портфеля и начальной маржи для обоих клиентов

  КСУР КПУР
Собственные средства 1 000 000 1 000 000
Заемные средства 27 777 * 100 – 1 000 000 = 1 777 700 50 000 * 100 – 1 000 000 = 4 000 000
Стоимость портфеля 27 777 * 100 – 1 777 700 = 1 000 000 50 000 * 100 – 4 000 000 = 1 000 000
r 0.2 0.2
Dн long Dн long = 1 - (1-r)2 = 0.36 0.2
Начальная маржа 27 777 * 100*0.36 = 999 972 50 000 * 100*0.2 = 1 000 000
Размер плеча (отношение собственных средств к заемным средствам) 1 : 1,7777 1 : 4

Клиенты использовали максимально возможное плечо по ценной бумаге с наименьшей ставкой риска. При приобретении в портфель других ценных бумаг плечо будет только уменьшаться. Клиенты больше не имеют права совершать маржинальных сделок или выводить денежные средства в маржу, пока стоимость портфеля меньше или равна начальной марже.

Размер плеча будет зависеть от того, какие ценные бумаги находятся в портфеле клиента, так как по разным ценным бумагам для расчета начальной маржи используются разные дисконты.

При подаче клиентом любой заявки (в том числе на вывод денежных средств или ценных бумаг) для клиента будет рассчитываться показатель «скорректированный уровень начальной маржи». Данный показатель рассчитывает начальную маржу с учетом всех поданных клиентом заявок и заявки, подаваемой в настоящий момент. В случае если указанный показатель превысит значение стоимости портфеля клиента, то такая заявка будет отклонена. Аналогов данного показателя в предыдущем порядке не было. В форме заявки, подаваемой через интернет-торговую систему, клиент будет видеть расчет лимита на покупку/продажу ценных бумаг в зависимости от заведенной цены.

Вывод денежных средств в маржу возможен до достижения максимального плеча (до достижения показателем «стоимости портфеля» показателя «скорректированный уровень начальной маржи»).

Для определения необходимости закрытия позиции клиента будет рассчитываться дополнительный показатель «минимальная маржа». С этим показателем будет сравниваться показатель стоимости портфеля.

Если стоимость портфеля упадет ниже показателя минимальная маржа брокер обязан закрыть часть позиций клиента, пока стоимость портфеля не станет равна начальной марже. Брокер имеет право осуществить эти действия в любой момент, начиная с указанного события и до конца торговой сессии. Если стоимость портфеля падает ниже показателя минимальная маржа за три часа до окончания торговой сессии, брокер имеет право закрыть часть позиций клиента до окончания следующей торговой сессии.

Минимальная маржа представляет собой дисконтированную (по дисконтам, отличным от дисконтов, используемых для расчета начальной маржи) оценку ценных бумаг в портфеле клиента. Рассчитывается по следующей формуле:

Минимальная маржа = ЦБ1*Dм1 (long/short) + ЦБ2*Dм2 (long/short)+ …+ ЦБn*Dмn(long/short), где

ЦБi – стоимость i-ых ценных бумаг в портфеле клиента. В случае если открыта короткая позиция по ценной бумаге, то берется их стоимость по модулю.

i(long) – ставка дисконта для ценной бумаги, в случае если у клиента открыта длинная позиция по ней;

i(short) - ставка дисконта для ценной бумаги, в случае если у клиента открыта короткая позиция по ней.

Оценка ценных бумаг для расчета обоих показателей осуществляется по последней сделке на бирже.

Ставки дисконта для конкретной ценной бумаги для целей определения минимальной маржи рассчитываются по разным формулам в зависимости от категорий клиентов.

  КСУР КПУР
 
 


Пример 2.

Продолжая пример 1, минимальная маржа для обоих клиентов будет составлять

  КСУР КПУР
Собственные средства 1 000 000 1 000 000
Заемные средства 27 777 * 100 – 1 000 000 = 1 777 700 50 000 * 100 – 1 000 000 = 4 000 000
Стоимость портфеля 27 777 * 100 – 1 777 700 = 1 000 000 50 000 * 100 – 4 000 000 = 1 000 000
r 0.2 0.2
Dн long 1 - (1-r)2= 0.36 0.2
Начальная маржа 27 777 * 100*0.36 = 999 972 50 000 * 100*0.2 = 1 000 000
Размер плеча (отношение собственных средств к заемным средствам) 1 : 1,7777 1 : 4
Dм long 0.2 0.10557
Минимальная маржа 555 540 руб. 527 864 руб.

В случае снижения стоимости портфеля ниже показателя минимальной маржи брокер закроет часть позиций клиента до уровня начальной маржи.

свернуть
Семь наиболее распространенных ошибок трейдеров

Семь наиболее распространенных ошибок трейдеров

Юрий Ким

Огромное число трейдеров постоянно попадает в одни и те же ловушки. Оказывается, избежать их не так уж сложно, если пользоваться простыми правилами, которые предлагает нам автор этой статьи, сам постоянно придерживающийся их в любой торговле: от дэйтрейдинга до позиционной.

Каждый неудачник и практически любой начинающий торговать на рынке совершает почти одинаковые ошибки. Первая категория подвержена им, потому что иначе просто не может себя вести. Вторая — в результате своей неопытности. Но в любом случае, основа здесь одна — все мыслят шаблонно, в точном соответствии с психологическими проявлениями, присущими поведению толпы. Если отбросить все иллюзии относительно собственного «я», все мы — несовершенные люди, а попросту — глупы, когда дело касается принятия верных решений на финансовых рынках. Но в целом, сколь бы мы ни были неправы, нам как толпе свойственно оказываться мудрыми, поэтому единственное лицо, которое не ошибается — это сам рынок. Не будем вдаваться в причины этого, пространно рассуждая на тему эффективности рынка и его прозорливости, а перейдем к основным и наиболее ярким ошибкам инвесторов и трейдеров, которых можно избежать, обеспечив резкий рост прибыльности торговли.

Ошибка № 1. Покупка на вершине

Огромное количество трейдеров входит в рынок в тот момент, когда из него уже пора выходить, вне зависимости от того, в каком масштабе они торгуют. В терминах волновой теории Элиотта, обычно это случается в момент окончания 3-й волны или 5-й. Хотя в каждом случае еще остается шанс для взятия прибыли от дальнейшего роста рынка, но вероятность снижения в эти моменты обычно уже очень высока. Как результат, трейдер небольшое время получает удовольствие от доходности сделки, но очень скоро видит, как снижение котировок приводит к убытку.

Если это случается на исходе 3-й восходящей волны, то трейдер обречен на муки, потому что цена начинает двигаться по законам 4-й волны, где замысловатые движения в боковом или слабо нисходящем ценовом коридоре бросают его то в жар, то в холод: позиция постоянно меняется, переходя то в прибыль, то в убыток. Когда это надоедает, трейдер выходит с убытком или с небольшим выигрышем, после чего с изумлением видит, как цена идет к новым вершинам, а его сделка могла бы дать неплохую доходность.

Если же торговая позиция создается в окончании 5-й восходящей волны, то дела еще более плохи: ценовая тенденция может измениться в любой момент времени и в обозримом будущем не вернуться к точке входа. Пожалуй, этот вариант самый плохой из всех существующих, хотя отрезвление наступает быстро, но цена урока часто оказывается очень высокой. Тем не менее, именно по этому сценарию развиваются события со всеми неудачниками и огромным числом трейдеров-новичков.

Почему так? На то есть несколько объяснений. Первое состоит в устойчивом мнении о том, что движение рынка должно сопровождаться объемом. Определенная доля правды в этом есть. Действительно, если рост цен не поддержан объемом, то это означает нежелание со стороны новых трейдеров входить в рынок, поэтому торговля происходит в основном между ее сегодняшними участниками и некоторым числом вновь прибывающих и убывающих игроков. Здраво рассуждая, можно быстро сообразить, что рост объема — палка о двух концах: ведь если кто-то покупает, то кто-то должен и продавать. И тут возникает зрелая идея: а не может ли рост объема на растущем рынке быть признаком достижения вершины? Ведь объем является опережающим показателем для оценки будущей динамики цен. Но одно дело, когда объем растет при прорыве рынком серьезного уровня сопротивления, и совсем другое — в момент нахождения цен в верхней части графика, где ничто не мешает двигаться ценам в любом направлении. В первом случае объем действительно друг покупателя, а во втором — он, скорее, его враг.

Второе объяснение кроется в наличии склонности людей забывать все здравые рассуждения, когда они видят активный рост цен. Им кажется, что они не успеют и окажутся в хвосте удачи, уже улыбнувшейся многим, кто прикупил акции. Такие трейдеры спешат в рынок, и естественно, вскоре получают убытки. Именно эта категория инвесторов зачастую и обеспечивает тот растущий объем, который мы постоянно наблюдаем при пиковых ценах.

Фактически оба объяснения в определенной степени эквивалентны. Но как же быть? Давайте немного порассуждаем. Что есть объем? Это показатель, указывающий нам на число проторгованных акций или фьючерсов за отдельно взятый период. Но одно дело, если цена при этом изменилась на 0, 5%, и совсем другое, когда она сдвинулась на 5%. По-видимому, чистое изменение объема не столь уж и доброкачественный индикатор, как это может показаться вначале. Единственный выход из этой ситуации — использовать графики, исключающие из рассмотрения объем и акцентирующие свое внимание на ценовых сдвигах, скорректированных по объему. Хороший пример такого подхода — графики эквиобъема, представленные в программе «Метасток».

Так как же избежать столь распространенной ошибки — покупки на вершине?

Ответ содержится в нескольких простых правилах.

  • Никогда не покупай при растущем объеме, если цены находятся в верхней части рынка и нет никаких веских причин для дальнейшего роста цен.
  • Покупай на растущем рынке, поддержанном объемом, только если наблюдается пробитие уровня сопротивления.
  • Всегда помни: против твоей покупки стоит продажа, где трейдер выходит из длинной сделки либо входит в короткую позицию.

Наконец, основное правило для вершины следующее: объем и цены описывают однонаправленные траектории.

Ошибка № 2. Продажа в основании

В ловушку «продажа в основании» попадается не меньшее число трейдеров, если сравнивать с ситуацией «покупка на вершине». Как ни странно, этот случай зеркален с разобранным выше: тот же самый повышенный объем в сочетании с сильно падающими ценами. Снова, если мы поддадимся искушению опереться в своем анализе на догму об объеме, поддерживающем тренд, или окажемся подверженными импульсу жадности, видя, как другие зарабатывают на падении рынка, то наверняка проиграем.

Конечно, повысившийся объем можно интерпретировать как приток проницательных и осведомленных трейдеров, уверенных в дальнейшем понижении рынка. Может быть, все так и есть, но вряд ли вы сумеете выстоять с короткой позицией корректировочное верхненаправленное движение рынка, способное оказаться очень интенсивным, не выйдя из него с убытком, а потом наблюдая новое падение цен. Кроме того, не забывайте: многие из этих трейдеров хеджируют свои позиции опционами или межрыночными спредами, а потому могут выдерживать ощутимые движения рынка в обе стороны без всякой боязни получить убытки.

Что же касается основной торговой публики (рядовые инвесторы, трейдеры и некоторое число управляющих инвестиционными фондами), не обременяющей себя знаниями об инструментарии, имеющемся на рынке, то она подвержена эмоциям, и питает собой панический рынок. Как правило, он имеет остроконечную впадину (типа буквы V), поддержанную объемом. Продающие в такой ситуации, занимая короткие позиции по тренду, очень скоро столкнутся с разворотом цен, и будут с дрожью в руках усредняться или закрываться с убытком. Те, кто продают, избавляясь от длинных позиций, почти немедленно будут сожалеть о своем поступке, наблюдая быстрое восстановление рынка.

Как избежать такой ошибки? На этот счет существуют правила, аналогичные ранее изложенным:

  • Никогда не продавай при растущем объеме, если цены находятся в нижней части рынка, особенно когда все уровни поддержки пройдены и нет никаких веских причин для дальнейшего падения цен.
  • Продавай на снижающемся рынке, поддержанном объемом, только если наблюдается пробитие уровня поддержки.
  • Всегда помни: против твоей продажи стоит покупка, где трейдер выходит из короткой сделки либо входит в длинную позицию.

Ошибка № 3. Продажа лидеров роста

Очень часто трейдер занимает короткую позицию, если он видит, что предмет его внимания, акция или фьючерс, показали интенсивный рост цен, после чего проделали обратный откат. Огромное число играющих на рынке делают предположение: это — сигнал о грядущей атаке медведей. К их огромному разочарованию, после некоторого периода затишья и движения в ценовом диапазоне, цены вскоре с большой легкостью устремляются выше, принося разочарования коротким торговцам.

Да, торговля на коррекции — хорошая стратегия, часто приносящая неплохие доходы трейдерам, аккуратно определивших возможное поведение рынка. Но в ней никогда нельзя забывать, что торговля ведется против существующего тренда. Отсюда вывод: занятие позиции в расчете на коррекцию вниз — перспективное занятие только для варианта хорошего ценового возврата и при условии занятия торговли от точно выверенного уровня сопротивления, который показал свою устойчивость.

В реальности же лидеры роста, останавливая свой ценовой ход, делают это с единственной целью — «отстояться», чтобы пойти выше. Их коррекция может произойти не в результате ценового движения вниз, а «отработаться» за счет бокового тренда. На графике это выглядит как сгусток ценовых баров, располагаемых в относительно небольшом диапазоне, возникшем после импульсивного и бурного ценового движения. Да, развороты лидеров роста тоже случаются, но остановить их ход не так-то просто, поэтому следует руководствоваться следующими правилами:

  • Не занимай коротких позиций по лидерам роста, надеясь на сильную коррекцию — скорее всего она окажется не столь значительной.
  • Торгуй с применением стратегий, рассчитанных на прорыв.
  • Чем дольше длится боковой тренд после сильного ценового всплеска, тем больше шансов у рынка пойти выше наверх, прорвав сопротивление по верхнему краю рэнжа.

Ошибка № 4. Покупка лидеров роста

Покупать недавних лидеров роста — такая же оплошность, как и их продажа. Это кажется абсурдным, но в действительности все именно так и есть на самом деле. Почему? Ответ находится в расшифровке поведения лидеров роста, наиболее часто наблюдаемой на рынке. Здравый смысл подсказывает: цены не могут расти вечно, но предела этому почти нет, поэтому единственное, в чем они нуждаются прежде продолжения движения вверх — это «отстояться». Но проблема в том, что этот период может оказаться достаточно длительным, растянувшись на недели, так что эффект от занятия длинной позиции окажется не очень большим, даже если покупка была удачной и торговля все время находится в прибыльной зоне.

Правило, позволяющие избежать ошибку № 4 просты, как никогда:

  • Никогда не спеши занять позицию по лидеру роста в направлении тренда, если видишь замедление движения и откат.
  • Используй стоп-ордера, рассчитанные на исполнение после пробития уровней сопротивления.
  • Покупай с лимитным ордером не ранее третьего удара о поддержку, сложившуюся к текущему моменту, одновременно являющуюся непротиворечивой проторгованному рэнжу и предыдущему импульсному росту.

Ошибка № 5. Покупка лидеров падения

Покупка лидеров падения зеркальна по своему характеру продаже лидеров роста. Что можно ожидать от акции или фьючерса, находящихся в нисходящем тренде? Ничего, кроме незначительной коррекции. Зачастую она превращается просто в боковой тренд, после чего цены продолжают двигаться вниз. Чтобы быть успешным в торговле на коррекции, надо купить на хорошей поддержке, и при этом точно угадать, что здесь — основание, пусть и локальное.

Поэтому правила таковы:

  • Не занимай длинных позиций по лидерам падения, надеясь на сильную коррекцию, — вряд ли она будет значительной.
  • Торгуй с применением стратегий, рассчитанных на прорыв.
  • Чем дольше длится боковой трэнд после сильного ценового падения, тем больше шансов у рынка пойти ниже, прорвав поддержку по нижнему краю рэнжа.

Ошибка № 6. Продажа лидеров падения

Эта ошибка зеркальна ошибке № 4. Лидеров падения не так уж легко остановить: рынок определенно обладает инерцией и, даже если он достиг своего объективного дна, остаточная движущая сила понижательной тенденции способна «дожать» цены еще ниже. Неверность решения здесь заключается в простой неэффективности использования капитала. Боковой рэнж может длиться долго, днями и неделями, после чего пойти в сторону предыдущего нисходящего тренда. Наиболее критическая точка — третий удар об основание.

Так что для рассматриваемой ситуации правила такие:

  • Никогда не спеши занимать позицию по лидеру падения в направлении тренда, если видишь замедление движения и восстановление цен.
  • Используй стоп-ордера, рассчитанные на занятие короткой позиции после пробития уровней поддержки.
  • Продавай с лимитным ордером не ранее третьего удара о сопротивление, сложившееся к текущему моменту, непротиворечивое торгуемому рэнжу и предыдущему импульсному падению.

Ошибка № 7. Покупка прошлых лидеров роста, недавно упавших

Эта ошибка — следствие жадности трейдера-новичка. Не секрет, что часто он приходит на рынок, прослышав о сверхприбылях, полученных от феноменального роста интернет-компаний. Познакомившись с графическим анализом, такой трейдер завороженно смотрит на такие акции, как YHOO, AMZN, AMCC, JNPR, WCOM, LU, QCOM. Он представляет себе, что бы он имел, если бы купил эти бумаги в 98-м, 99-м или даже 2000 году. Поэтому немудрено, что ему чудятся все те же движения к заоблачным высотам, где будет взята сверхприбыль. Эти ощущения поддерживают устойчивый миф о том, что «цены всегда возвращаются». Но вряд ли сейчас такое правило действует с прежней силой.

В настоящее время мы имеем дело совсем с другим рынком: мир изменился, его захлестнули высокие технологии, верно оценить которые зачастую просто невозможно. Поэтому правила, верные для General Electric (GE) не могут быть истинными для Yahoo. Определенно, более «цивилизованным» рынком в этом отношении является рынок коммодити — на нем у нас много больше шансов, что цена на товар сильно не опустится ниже своих многолетних исторических минимумов. На рынке акций следует всегда помнить: если цена по каким-то причинам сильно упала после сильного роста, значит, для этого были веские причины. И они могут иметь такие последствия, которые приведут нашу инвестицию в покупку акций к полному обесцениванию, а именно к нулю. Если вы думаете, что это редкость, то ошибаетесь. Любой бизнес имеет свое начало и конец, и в наш сверхбыстрый век все значительно ускоряется, поэтому глупо рассчитывать на скорое восстановление позиций компаний, утративших свое положение.

Оставив в стороне фундаментальный взгляд, сформулируем основное положение для акций, сильно упавших в цене после феноменального взлета: цена должна двигаться и показывать свою «живость», а не находиться в стагнирующем состоянии. В случае «живости» поведения мы еще можем надеяться на неплохое движение наверх, но при явной стагнации вряд ли такое возможно — здесь нет достаточного импульса и столь необходимой нам силы движения. Конечно, акция способна вырасти на 30 и 50 процентов в краткие промежутки времени, но опасность потери позиций чрезвычайно велика. Но в целом подобные бумаги наверняка пройдут через длительную стадию депрессии, способную продлиться месяцы и даже годы, прежде чем начнут двигаться наверх, если это вообще когда-нибудь случится.

В связи с этим правила, позволяющие избежать ошибки № 7, таковы:

  • Никогда не спеши покупать акции, ранее находившиеся в фаворе, а теперь сильно упавшие относительно того уровня цен, откуда они начали расти.
  • При покупке таких акций рассматривай их только как краткосрочную торговлю.
  • Покупай с лимитным ордером после преодоления ближайшего сопротивления и закрепления цен выше него, но при откате к нему.

И безусловно, всегда надо помнить о стоп-ордере, закрывающем сделку в случае неудачи, если не используются иные инструменты, обеспечивающие регулирование риска. От себя замечу: надо шире пользоваться ими, благо на рынке имеется предостаточно таких механизмов, среди которых, на мой взгляд, наиболее продуктивны опционы. Благо, почти по всем бумагам, находящимся под прицелом активных трейдеров, они имеются в достатке и неплохо расторгованы.

свернуть
Уровни поддержки и сопротивления

Уровни поддержки и сопротивления

Виктор Харитонов

Современный компьютер трейдера с использованием специального программного обеспечения позволяет проводить технический анализ любой степени сложности. Неудивительно, что уровни поддержки и сопротивления, их ценность как технического инструмента просто теряются в тени многочисленных индикаторов с трудными для запоминания названиями. Тем не менее, уровни поддержки и сопротивления остаются одними из основных и самых необходимых компонентов технического анализа.

Уровни поддержки и сопротивления представляют собой области цены, в которых резко возрастает торговая активность и встречается сильное давление по покупке или продаже, противоположное ранее намеченному тренду. Если линия поддержки сигнализирует об увеличении открытого интереса быков, то линия сопротивления усиливает положение игроков на понижение и отталкивает рынок ниже. Трейдер, заранее определивший данные области, в значительной степени уменьшает риск потерь. Кроме того, выбрав за точку входа в рынок ценовые области уровней поддержки и сопротивления, трейдер тем самым во много раз увеличивает свои шансы получения прибыли.

Другим способом определения уровней поддержки и сопротивления является использование линий тренда. Если цена торгуемого инструмента находится в процессе роста, то рынок рисует на графике зигзаги, где каждые последующие точки максимума / минимума оказываются выше предыдущих точек максимума / минимума. Проведенная по крайним точкам графика направленная вверх линия и будет линией поддержки. По мере достижения области линии поддержки на рынке возрастает спрос на торгуемый инструмент, подхлестывая тем самым рынок еще выше. Но если цена падает ниже линии поддержки, это значит, что у рынка не было проблем с удовлетворением спроса покупателей. Этот момент является четким сигналом об изменении баланса спроса и предложения. Наступает разворот тренда. Часто бывшие линии поддержки продолжают «работать» на протяжении нескольких недель и даже месяцев после того, как они были «пробиты», но теперь уже в качестве второстепенных линий сопротивления. После того как цена пробивает линию поддержки восходящего тренда и уходит ниже нее, рынок часто делает так называемый «добой», когда во время следующего рывка вверх цена совершает касание бывшей линии поддержки, но теперь уже с нижней ее стороны, так что эта линия теперь выступает в качестве уровня сопротивления. Зона около этой линии предоставляет теперь хорошие возможности для инициирования короткой позиции, поскольку следующим наиболее вероятным движением рынка будет выстраивание длинного выхода вниз.

Вывод: на ваших графиках должны быть представлены не только тренд-линии, подчеркивающие характер текущих ценовых фигур, но и основные линии поддержки и сопротивления оставшегося в прошлом тренда, так как они будут актуальными еще долгое время.

Уровни поддержки и сопротивления имеют свои временные рамки. Реакция рынка на прохождение этих уровней является своеобразным барометром измерения силы основного тренда. Трейдеры, которые стараются уложиться в достаточно узкие временные рамки, а к ним относятся трейдеры «на полу», арбитражеры и индивидуальные day-трейдеры, часто полагаются в основном на внутридневные уровни для входа и выхода из рынка. Трейдеры-инвесторы нацелены на уровни с большими временными рамками, которые они используют скорее для того, чтобы открыть дополнительные позиции или выставить стоп-ордера. Аккумулирование огромного количества стоп-ордеров на уровнях поддержки и сопротивления очень часто приводит к очень сильному развороту и увеличению волатильности рынка в десятки раз.

Существуeт несколько способов определения уровней поддержки и сопротивления, каждый из которых ограничивается своими временными рамками, в которых одни уровни будут преобладать по значимости над другими. Наиболее простым в определении и, наверное, достаточно сильным может считаться уровень поддержки, образованный последним максимумом восходящего тренда. После того как рынок сделает очередной прыжок к новому максимуму (от отметки B до отметки C), предыдущий максимум (А) автоматически превратится в хороший уровень поддержки, если, конечно, выдержит коррекцию вниз от отметки С. Если все критерии будут соблюдены, значит, восходящий тренд действительно силен. Коррекция в этих случаях неминуема, и поэтому к ней всегда нужно быть готовым. Рынок часто проваливается на основном тренде. И не удивляйтесь, если цена уйдет немного ниже самого уровня поддержки — пробитием уровня это не считается.

Наиболее простой пример может выглядеть следующим образом. Трейдер покупает золото по цене 350 долларов США и продает по 400 долларов. США, как на уровне сопротивления. Далее рынок откатывается на 380 долл. и резко уходит на 425 долларов. Однако трейдер здесь не открывает длинной позиции вниз, чтобы сыграть на откате. Он ждет цены 400 долларов, чтобы купить вверх. Бывший ранее уровень сопротивления превратился в уровень поддержки. Итак, секрет в том, как рынок реагирует в области уровня сопротивления, который в скором времени может оказаться хорошей поддержкой.

Если на рынке действительно преобладает восходящий тренд, то цена резко подпрыгнет вверх от уровня поддержки, определяясь при этом увеличением объема сделок и открытого интереса. Открытый интерес в этом случае представляет собой «топливо» для поддержания восходящего тренда. Он говорит о том, что на рынке появляется все большее количество покупателей, заинтересованных в дальнейшем росте. Как только рынок разворачивается от уровня поддержки вверх, о нем можно на время забыть. Там на сцену выходит новый уровень сопротивления в виде последнего максимума ©. В этом случае новым подтверждением восходящего тренда станет:

  • удержание уровня поддержки (D), усиленного уровнем точки А;
  • пробитие уровня сопротивления С.

При соблюдении вышеперечисленных условий уровень сопротивления С превратится в уровень поддержки. Неспособность рынка удержать уровень сопротивления (С—F) зачастую является первым предупреждением возможного изменения направления тренда. Дальнейшее падение ниже уровня поддержки D—G лишний раз подтверждает возможность перемены настроения на рынке. Это в худшем случае, а в лучшем — его можно рассматривать как паузу перед новым ростом.

Нисходящий тренд будет осуществляться по тем же принципам, за исключением влияния открытого интереса. Открытый интерес может лишь немного увеличиться или остаться на том же уровне либо в самом начале падения, либо на всей фазе падения до нового минимума. В принципе, это объясняется довольно просто. Народ предпочитает в данном случае держать длинную позицию.

Внутридневные максимумы и минимумы тоже можно считать уровнями, хотя и менее значимыми. Все дело в том, что их специализация — кратковременность. И чем дольше они выдерживают проверку временем, тем больше вероятность их воздействия на рынок. Проведя горизонтальные линии по точкам экстремумов, можно с определенной степенью вероятности определить зоны поддержки и сопротивления на ближайшее будущее. Посмотрите, сколько и на каких уровнях было зафиксировано максимумов, минимумов и закрытий за последние несколько недель. Отметьте те ценовые уровни, в которых было зафиксировано наибольшее количество экстремумов и закрытий. Скорее всего, именно эти уровни будут работать.

Линии трендов

Линии некоторых популярных индикаторов, как например Moving Average, вычисляемый по наиболее популярным среди трейдеров периодам (5-, 10-, 20-, и 50-дневный MA), тоже используются для определения уровней поддержки и сопротивления. Чем дольше период, взятый для вычисления MA, тем большую значимость приобретает уровень поддержки (сопротивления), образованный его линией. Например, пробитие 5-дневного MA означает разворот цены в незначительном (недельном) масштабе времени, а пробитие 50-дневного MA может означать разворот основного тренда. Если цена инструмента находится над линией 50-дневного MA, это свидетельствует о том, что на данный рынок идет значительный приток капитала. Деньги двигают цену вверх. В случае же, если цена находится ниже 50-дневного MA, это значит, что деньги уходят с рынка и длинные позиции ликвидируются. Я всегда дожидаюсь момента, когда инструмент начинает полностью торговаться в зоне, расположенной выше либо ниже MA (в зависимости от того, служил ли он уровнем поддержки или сопротивления), и пребывает там в течение 2 торговых сессий, прежде чем делаю вывод, что данный уровень поддержки (сопротивления) действительно пробит. У рынка есть тенденция торговаться в течение нескольких дней по обе стороны MA, прежде чем он выберет для себя направление дальнейшего движения. Как только MA пробит в ту или иную сторону, я использую для подтверждения прорыва такой индикатор как Momentum (рисунок 4).

Замечу, что линия Moving Average в данном случае должна использоваться не как точный уровень для инициализации новой или закрытия старой позиции, а скорее как зона на графике, которая позволяет оценить силу текущего тренда, а также понять направление, в котором движется рынок.

Иногда бывает достаточно трудно определить уровни поддержки и сопротивления, особенно когда рынок уходит в новую для себя область (вне зависимости от того, вверх или вниз). Впрочем, существуют простые формулы, позволяющие вычислить, где должны эти уровни находиться, если других средств у вас в распоряжении нет. Этот метод, иногда называемый анализом поворотных точек (pivot points analysis), очень часто используется трейдерами, работающими на полу бирж, расположенных в Чикаго.

(High + Low + Close) / 3 = поворотная точка (ПТ)

(ПТ Ч 2) – вчерашний Low = первый уровень сопротивления

(ПТ Ч 2) – вчерашний High = первый уровень поддержки

ПТ – вчерашний дневной диапазон изменения цен = второй уровень поддержки

ПТ + вчерашний дневной диапазон изменения цен = второй уровень сопротивления

При попытках определить важные уровни поддержки и сопротивления, эта методика в большинстве ситуаций оказывалась менее эффективной, нежели другие общепринятые методы, описанные в данной статье. Но она в определенной степени полезна, когда другого способа обнаружить эти уровни нет. Впрочем, если трейдеры на полу ориентируются на вычисленные по данной формуле уровни цен, то вам тоже не стоит о них забывать.

Для определения уровней поддержки и сопротивления технические аналитики также используют процентное соотношение величины отката цены к величине ее предыдущего движения. Наиболее известен 50-процентный откат. Очень часто коррекция находящегося в тренде рынка достигает приблизительно половины от величины предыдущего движения, прежде чем первоначальный тренд возобновится. Я говорю «приблизительно», потому что число 50 должно использоваться лишь в качестве общего ориентира, а не точной величины. Ничего страшного, если рынок при коррекции чуть-чуть не дойдет до 50% или наоборот немного перехлестнет за этот уровень. Вообще, любая коррекция рынка должна составлять не менее 33% и не более 66% от предыдущего движения.

Уровни откатов в одну треть и две трети очень хорошо соотносятся с ключевыми числами Фибоначчи (38, 2% и 61, 8%), которые широко используются многими техническими аналитиками, в особенности теми из них, кто является приверженцем волновой теории Эллиотта. Как только рынок откатился более чем на две трети от своего предыдущего движения, краткосрочный тренд оказывается под вопросом.

В распоряжении технических аналитиков находится множество различных методик, позволяющих определить потенциальные зоны поддержки и сопротивления. Подчеркну лишь, что выводы о местонахождении этих зон лучше делать с применением нескольких методов одновременно. Ключевые уровни поддержки и сопротивления окажутся именно там, где совпадут прогнозы, полученные с помощью различных методик. Правильно определив уровни поддержки и сопротивления, трейдер увеличит свою прибыль и минимизирует потери, так как с помощью этого знания он сможет определить поворотные точки рынка.

свернуть
Что такое хеджирование

Что такое хеджирование

Хеджирование — использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с первым, инструмента или на генерируемые им денежные потоки.

В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива. Приведем несколько примеров.

  • Производитель бензина покупает нефть и планирует продать произведенный из нее бензин через 3 месяца. Однако он опасается, что за это время цены на нефть (а вместе с ними и цены на бензин) снизятся, что приведет к недополучению им прибыли, а возможно, и к убыткам. Чтобы снизить риск, он заключает форвардный контракт на поставку бензина со сроком исполнения через 3 месяца.
  • В предыдущем примере производитель бензина застраховал себя от снижения цен на нефть, но вместе с тем лишился возможности получить дополнительную прибыль от возможного их повышения. Вместо продажи форвардного контракта он мог приобрести опцион типа «пут» на фьючерсный контракт на бензин со сроком исполнения через 3 месяца (или немногим больше). Опцион этого типа дает его обладателю право продать товар по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки. Затратив некоторые средства сегодня, производитель бензина фиксировал минимальную цену поставки, сохранив возможность продать бензин дороже, если рыночная конъюнктура сложится для него благоприятно.
  • Европейская фирма планирует взять через 6 месяцев долларовый кредит в банке сроком на 3 месяца по ставке LIBOR+3%. Чтобы снизить риск увеличения стоимости его обслуживании при повышении процентных ставок, она продает на бирже CME фьючерс на трехмесячный евродолларовый депозит со сроком исполнения через 6 месяцев (фьючерсная цена в данном случае определяется как 100-процентная ставка по депозиту, поэтому с ростом процентных ставок прибыльной является «короткая» позиция на срочном рынке, то есть продажа).
  • Инвестор в США включает в консервативную часть своего портфеля 30-летние облигации Казначейства США с фиксированным купонным доходом. Для того чтобы защитить реальные доходы по этим облигаций от влияния инфляции, он включает в портфель облигации с фиксированным процентным доходом по купонам и номиналом, индексируемым на текущий уровень инфляции (индекс потребительских цен CPI-U).
  • Японская фирма поставляет товар в США и получает оплату за него в долларах, которые затем конвертирует в йены. Для хеджирования риска роста курса йены к доллару фирма покупает фьючерс JPY/USD.
  • 25% местных налогов штата Техас поступает от нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний. При падении мировых цен на нефть поступление налогов сокращается. Для того чтобы стабилизировать будущие денежные потоки, администрация штата разработала программу хеджирования будущей цены продажи нефти.

Как видно из приведенных примеров, хеджирование может применяться как для снижения риска потерь, связанных с изменением как цен на товары, так и других рыночных факторов (обменных курсов валют, процентных ставок). В дальнейшем, однако, основное внимание мы уделим именно хеджированию товарных позиций.

Источники ценового риска

Прежде чем ответить на ключевой вопрос «хеджировать или не хеджировать», компания должна оценить степень своей подверженности ценовому риску. Эта подверженность имеет место при выполнении следующих условий:

  • цены на исходные материалы (услуги) или на выходную продукцию не являются постоянными;
  • компания не может по своему усмотрению устанавливать цены на исходные материалы (услуги);
  • компания не может свободно устанавливать цены на выходную продукцию, сохраняя при этом объем реализации (в натуральном выражении).
Теперь остановимся на основных источниках риска, связанного с возможными изменениям цен:
  • нереализованные запасы готовой продукции;
  • непроизведенная продукция или будущий урожай;
  • заключенные форвардные контракты.

Основные инструменты хеджирования

Прежде чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить, что когда мы употребляем термин «хеджирование», то имеем в виду прежде всего цель сделки, а не применяемые средства. Одни и те же инструменты используются и хеджером и спекулянтом; разница только в их назначении. Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход.

В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

Внебиржевые инструменты хеджирования — это, в первую очередь, форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам).

Биржевые инструменты хеджирования — это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т. п.).

Теперь кратко перечислим основные достоинства и недостатки биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования.

Внебиржевые инструменты

Достоинства:

  • максимально учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки.

Недостатки:

  • низкая ликвидность — расторжение ранее заключенной сделкой сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками;
  • относительно высокие накладные расходы;
  • существенные ограничения на минимальный размер партии;
  • сложности поиска контрагента;
  • в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств.

Биржевые инструменты

Достоинства:

  • высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент);
  • высокая надежность — контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи;
  • сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки;
  • доступность — с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты.

Недостатки:

  • весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки.

Фьючерсная цена

Использование срочных биржевых инструментов для хеджирования сделок с реальным товаром основано на том, что фьючерсная цена товара и его цена на спот-рынке изменяются в значительной мере параллельно. Если бы это было не так, то существовала бы возможность арбитражных операций между наличным и срочным рынками.

Например, если фьючерсная цена значительно превышает цену «спот», то существуют следующие возможности:

  • взять кредит;
  • купить партию товара на спот-рынке;
  • продать фьючерсный контракт на срочном рынке;
  • по закрытии срочного контракта выполнить поставку реального товара;
  • рассчитаться по полученному кредиту.

Таким образом, разница между фьючерсной ценой и ценой «спот» отражает такие факторы, как стоимость заемного капитала (то есть текущий уровень процентных ставок) и стоимость хранения данного вида товара. Эта разница называется базисом. Базис может быть как положительным (для товаров, хранение которых сопряжено с издержками, например нефти и цветных металлов), так и отрицательным (для товаров, владение которыми до срока поставки приносит дополнительную выгоду, например драгоценных металлов).

Величина базиса не является постоянной; она подвержена как систематическим, так и случайным изменениям. Общей закономерностью является уменьшение абсолютной величины базиса с приближением срока поставки по фьючерсному контракту.

Следует отметить, что при наличии ажиотажного спроса на наличный товар рынок может перейти в «перевернутое» состояние, когда наличные цены превышают фьючерсные, причем это превышение может быть весьма значительным.

Стратегии хеджирования

Стратегия хеджирования — это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены «спот» и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. Однако, как мы уже отмечали, это сходство не является совершенным. Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.

Существует 2 основных типа хеджирования — хедж покупателя и хедж продавца. Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа «колл» или продажа опциона типа «пут».

Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа «пут» или продажа опциона типа «колл».

Рассмотрим основные способы хеджирования на примере хеджа продавца.

Хеджирование продажей фьючерсных контрактов

Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж), или меньшем (частичный хедж).

Сделка на срочном рынке обычно заключается в момент, когда:

  • продавец может с большой долей уверенности прогнозировать себестоимость реализуемой партии товара;
  • на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую прибыль.

Например, если производитель бензина хочет хеджировать будущую цену его продажи, и издержки на переработку нефти могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, то есть открываются позиции на срочном рынке.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке «спот» недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Однако оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке — дополнительная прибыль на рынке «спот» в этом случае, будет «съедена» убытками по проданным фьючерсам.

Другим недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падении цены «спот» на реальный товар поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, так как в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако при росте цены «спот» (а вместе с ней и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.

Хеджирование покупкой опциона типа «пут»

Владелец американского опциона типа «пут» имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения. Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует. Таким образом, хеджирование покупкой опциона типа «пут» аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.

Хеджирование продажей опциона типа «колл»

Владелец американского опциона типа «колл» имеет право (но не обязан) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Таким образом, владелец опциона может исполнить его, если текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона ситуация обратная — за полученную при продаже опциона премию он берет на себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерсный контракт по цене исполнения. Гарантийный депозит по проданному опциону типа «колл» рассчитывается аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерсный контракт. Таким образом, эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что получаемая продавцом опциона премия ограничивает его доход по срочной позиции; в результате проданный опцион компенсирует снижение цены товара на величину не большую, чем полученная им премия.

Другие инструменты хеджирования

Разработано значительное количество других способов хеджирования на основе опционов (например, продажа опциона типа «колл» и использование полученной премии для покупки опциона типа «пут» с меньшей ценой исполнения и опциона типа «колл» с большей ценой исполнения). Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом. Самым простым с точки зрения реализации является полное краткосрочное хеджирование единичной партии товара. В этом случае хеджер открывает на срочном рынке позицию, объем которой как можно более точно соответствует объему реализуемой партии реального товара, а срок исполнения фьючерсного контракта выбирается близким к сроку исполнения реальной сделки. Закрываются позиции на срочном рынке в момент исполнения сделки на рынке «спот». Однако не всегда реальные потребности бизнеса можно удовлетворить с помощью такой простой схемы.

  • При необходимости хеджировать долгосрочные сделки (более 1 года) обычно не удается подобрать срочный контракт с соответствующим сроком исполнения и обладающий достаточной ликвидностью. В этом случае прибегают к практике, получившей название «перекат» (roll-over). Она заключается в том, что сначала открывается позиция по более близкому контракту (например, со сроком исполнения через 6 месяцев), а по мере улучшения ликвидности по более дальним срокам поставки, позиции по ближним месяцам закрываются, и открываются позиции по далеким.
  • Более сложным оказывается также осуществление хеджирования при непрерывном или близком к непрерывному цикле производства. В этом случае на срочном рынке постоянно имеются открытые позиции с различными сроками поставки. Управление такой постоянно меняющейся «налично-срочной» позицией может оказаться непростой задачей.
  • Не всегда удается подобрать биржевой товар, точно соответствующий объекту реальной сделки. В этих случаях приходится проводить дополнительный анализ для того, чтобы выяснить, какой биржевой товар или, возможно, группа товаров, наилучшим образом подходят для хеджирования товарной позиции на реальном рынке.
  • В некоторых случаях при изменении цен изменяются также потенциальные объема сбыта. При этом вышеперечисленные схемы хеджирования оказываются неэффективными, так как возникает ситуация «недохеджирования» (объем хеджа меньше объема реальной позиции) или «перехеджирования» (объем хеджа больше объема реальной позиции). В обеих ситуациях риск увеличивается. Выходом является динамическое хеджирование, когда происходит постоянный анализ соответствия размера срочной позиции ситуации на реальном рынке и, если необходимо, изменение этого размера.

Стоимость хеджирования

Основным отличием хеджирования от других видов операций является то, что его целью является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь.

Так как за снижение риска практически всегда приходится платить, хеджирование обычно сопряжено с дополнительными издержками (в виде прямых затрат и недополучения прибыли). Перечислим несколько источников таких издержек.

  • Заключая сделку, хеджер передает часть риска контрагенту; таким контрагентом может выступать другой хеджер (также снижающий свой риск) или спекулянт, целью которого является закрыть в будущем позицию по более выгодной для себя цене. Таким образом, спекулянт принимает на себя дополнительный риск, за что получает компенсацию в виде реальных денежных средств (например, при продаже опциона) или возможности их получения в будущем (в случае с фьючерсным контрактом).
  • Вторая причина издержек на хеджирование состоит в том, что любая заключаемая сделка сопряжена с расходами в форме комиссионных платежей и разницы цен покупки и продажи.
  • Еще одна статья затрат при осуществлении хеджирования с помощью срочных биржевых инструментов — это гарантийный депозит, взимаемый биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками сделки. Величина этого депозита обычно составляет от 2 до 20% от объема хеджируемой позиции и определяется, в первую очередь, изменчивостью цены базового товара. Гарантийное обеспечение требуется только для тех срочных инструментов, по которым у их владельца возникают или могут возникнуть определенные обязательства, то есть для фьючерсов и проданных опционов.
  • Наконец, еще один источник расходов на осуществление хеджирования — это вариационная маржа, рассчитываемая ежедневно по фьючерсным, а в некоторых случаях и по опционным позициям. Вариационная маржа снимается с биржевого счета хеджера, если фьючерсная цена движется против его срочных позиций (то есть в сторону его позиции на реальном рынке), и вносится на счет, если фьючерсная цена движется в другую сторону. Именно в виде вариационной маржи хеджер компенсирует свои возможные убытки на рынке реального товара. Однако необходимо учитывать, что движение средств по срочной части сделки обычно предшествует движению средств по ее наличной части.
  • Например, в случае хеджирования фьючерсными контрактами, если хеджер несет убытки на рынке реального товара и получает прибыль на срочном рынке, то вариационную маржу по открытым фьючерсам он получает до фиксации убытков на реальном рынке (то есть ситуация для него благоприятная). Однако в противоположном случае (убыток по срочным контрактам и прибыль на рынке «спот») хеджер выплачивает вариационную маржу также до получения прибыли по реальной поставке товара, что может увеличить стоимость хеджирования.

Риск, связанный с захеджированной позицией

Целью хеджирования является снижение ценового риска. Однако полностью исключить зависимость от неблагоприятного движения цены на рынке реального актива обычно не удается, более того, недостаточно проработанная стратегия хеджирования может увеличить подверженность компании ценовому риску. Основной тип риска, свойственный хеджированию, — это риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (иными словами, с изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, так как при этом возникают арбитражные возможности, которые, благодаря высокой ликвидности срочного рынка, практически сразу сводятся на нет, однако некоторый базисный риск всегда сохраняется. Еще одним источником базисного риска являются административные ограничения на максимальные дневные колебания фьючерсной цены, установленные на некоторых биржах. Наличие таких ограничений может привести к тому, что если срочные позиции необходимо закрыть во время сильных движений цены реального актива, разница между фьючерсной ценой и ценой «спот» может быть достаточно большой.

Другим типом риска, с которым хеджирование бессильно бороться — это системный риск, связанный с непрогнозируемым изменением законодательства, введением пошлин, акцизов и т. д. и т. п. Более того, в этих случаях хеджирование может только усугубить ситуацию, поскольку открытые срочные позиции не дают экспортеру возможности снизить негативное влияние этих действий путем сокращения объема поставок.

Основные принципы хеджирования

  • Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск; она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение оптимальной структуры риска, то есть соотношения между преимуществами хеджирования и его стоимостью.
  • При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа. Если потенциальные потери несущественны (например, мало влияют на доходы фирмы), выгоды от хеджирования могут оказаться меньше, чем затраты на его осуществление; в этом случае компании лучше воздержаться от хеджирования.
  • Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.
  • Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте (бессмысленно говорить о доходности операции хеджирования или об убытках по операции хеджирования в отрыве от основной деятельности на спот-рынке).

Что дает хеджирование

Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития очень велика.

  • Происходит существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.
  • Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющиеся центральными. В конечном итоге хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы.
  • Хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты.
  • Во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится к контрактам на поставку готовой продукции.

Еще раз отметим: хеджирование не ставит своей непосредственной задачей повышение прибыли; источником прибыли является основная производственная деятельность.

Практические шаги

Для того чтобы воспользоваться срочными инструментами для хеджирования ценового риска, компания должна выполнить следующие шаги.

  • Выбрать торговую площадку и торгуемый на ней срочный контракт, наиболее полно соответствующий ее потребностям. На этом шаге необходим дополнительный анализ, так как не всегда имеется срочный контракт, полностью соответствующий объекту товарной сделки. В этом случае необходимо из имеющихся фьючерсов выбрать такой, динамика изменения цены которого наиболее точно соответствует динамике цены реального товара.
  • Выбрать клиринговую компанию (компанию, контролирующую движение средств и гарантирующую выполнение обязательств по сделкам), аккредитованную на соответствующей бирже, а также биржевого брокера, который будет выполнять торговые приказы.
  • Заполнить стандартные формы и подписать договоры на обслуживание.
  • Открыть счет в клиринговой компании и перечислить на него определенную сумму средств, используемую в качестве обеспечения выполнения обязательств по открытым позициям (обычно это около 10% от планируемой суммы сделки). Многие биржи и клиринговые компании устанавливают минимальный объем средств, которые должны быть зачислены на торговый счет при его открытии (обычно 10 000 долл. США).
  • Разработать стратегию хеджирования.

Хеджирование основных товаров

Нефть и нефтепродукты

Основной объем торговли срочными контрактами на нефть и нефтепродукты сосредоточен на двух биржах — в Лондоне на Международной нефтяной бирже (IPE — International Petroleum Exchange) и на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX — New York Mercantile Exchange).

На NYMEX торгуются фьючерсы и опционы на фьючерсы на следующие нефтепродукты:

  • сырая светлая нефть (Light Sweet);
  • мазут;
  • неэтилированный бензин.

Объемы торгов за 1997—1998 год приведены в следующей таблице:

Контракт

Фьючерсы

Опционы

Объем (млн т)

Сырая нефть

28 964 383

7 476 904

4 900

Мазут

8 619 979

828 494

1 350

Неэтилированный бензин

7 880 645

754 812

1 000

Примечание. При переводе объемных показателей в весовые использовались следующие коэффициенты:

  • сырая нефть — 7, 33 барр./т
  • мазут — 7, 0 барр./т
  • бензин — 8, 5 барр./т

Сырая нефть

Объем мировой торговли сырой нефтью превышает объем торговли любым другим товаром. На NYMEX торгуются фьючерсы и опционы на легкую светлую сырую нефть (с низким содержанием серы). Это самый ликвидный в мире срочный контракт. Благодаря высокому объему торгов и прозрачности рынка, он используется в качестве одного из основных мировых эталонов цен на нефть. На NYMEX торгуются фьючерсные контракты и опционы на фьючерсные контракты американского типа (владелец опциона может исполнить его в любой момент до закрытия соответствующего фьючерсного контракта). Объект поставки: кроме нефти марки Light Sweet по контракту могут быть поставлены также другие сорта нефти (в том числе, Brent) со скидками (или надбавками), оговоренными в спецификации.

Объем фьючерсного контракта: 1000 баррелей.

Торговые часы: 9:45—15:10 (основная сессия), 16:00—8:00 (электронная торговля) .

Месяцы поставки: одновременно торгуются 36 месячных фьючерсных контрактов (каждый месяц в ближайшие 3 года) и долгосрочные фьючерсы (3, 4, 5, 6 и 7 лет). Основные объемы торгов обычно сосредоточены на трех ближайшим контрактах. Опционы — 12 последовательных месяцев, а также 18, 24 и 36 месяцев с исполнением в июне и в декабре.

Шаг изменения цены: 1 цент/баррель (10 долл. США /контракт)

Максимальное движение цены за день: по двум ближайшим фьючерсным контрактам — 15 долл. США /баррель (15 000 долл. США /контракт), по опционам лимиты не устанавливаются.

Гарантийный депозит: 1620 долл. США /контракт.

Неэтилированный бензин

На NYMEX торгуются фьючерсные контракты и опционы на фьючерсные контракты американского типа.

Объект поставки: неэтилированный бензин.

Объем фьючерсного контракта: 42 000 галлонов (1000 баррелей).

Торговые часы: 9:45—15:10 (основная сессия), 16:00—8:00 (электронная торговля).

Месяцы поставки: одновременно торгуются 18 месячных фьючерсных контрактов. Основные объемы торгов обычно сосредоточены на трех ближайших контрактах. Опционы — 12 последовательных месяцев.

Шаг изменения цены: 0, 01 цента/галлон (4, 2 долл. США /контракт).

Максимальное движение цены за день: по двум ближайшим фьючерсным контрактам — 40 центов/галлон (16 000 долл. США /контракт), по опционам лимиты не устанавливаются.

Гарантийный депозит: 1620 долл. США /контракт.

Мазут

Мазут является второй по объему фракцией нефти (после бензина). Первоначально участниками срочного рынка на NYMEX являлись в основном крупные оптовики и потребители мазута, однако в последние годы все большее участие в торговле принимают потребители и производители дизельного и авиационного топлива (цены на эти товары на мировом рынке обычно устанавливаются на основании фьючерсной цены на мазут на NYMEX со стабильной премией).

На NYMEX торгуются фьючерсные контракты и опционы на фьючерсные контракты американского типа.

Объект поставки: мазут (heating oil N2).

Объем фьючерсного контракта: 42 000 галлонов (1000 баррелей).

Торговые часы: 9:45—15:10 (основная сессия), 16:00—8:00 (электронная торговля)

Месяцы поставки: одновременно торгуются 18 месячных фьючерсных контрактов. Основные объемы торгов обычно сосредоточены на трех ближайшим контрактах. Опционы — 12 последовательных месяцев.

Шаг изменения цены: 0, 01 цента/галлон (4, 2 долл. США /контракт)

Максимальное движение цены за день: по двум ближайшим фьючерсным контрактам — 40 центов/галлон (16 000 долл. США /контракт), по опционам лимиты не устанавливаются.

Гарантийный депозит: 1620 долл. США /контракт.

International Petroleum Exchange

На IPE торгуются фьючерсы и опционы на североморскую нефть марки Брент и на дизельное топливо.

Объемы торгов за период с 1.04.1998 до 31.03.1999 приведены в следующей таблице:

Контракт

Фьючерсы

Опционы

Объем (млн. т)

Сырая нефть

13 988 556

365 930

1 958

Дизельное топливо

5 276 713

93 436

716

Организация торговли в Лондоне в целом схожа с Нью-Йорком, однако имеются некоторые отличия:

  • торговые часы: 10:00—20:15 GMT (7:00—17:15 MSK);
  • на IPE не устанавливаются ограничения на дневные колебания цены, что упрощает вход в хедж и выход из него во время сильных ценовых движений;
  • если позиция осталась незакрытой на момент закрытия торговли по контракту, расчет по ней может быть осуществлен в денежной форме (без необходимости осуществлять или принимать поставку реального товара);
  • опционы на фьючерсы являются маржируемыми, то есть списание и начисление вариационной маржи осуществляется по тем же правилам, что и для фьючерсов (при этом, естественно, соблюдается основополагающее правило — максимальная маржа, списанная по купленному опциону, не может превышать уплаченной за него премии);
  • гарантийный депозит по обоим контрактам —1600 долл. США.

Примеры хеджирования

В заключение приведем реальные примеры хеджирования цен нефтепродуктов.

ЗАО «ЛУКойл-Пермь»

Толчком к осуществлению хеджирования для компании стало падение цен на сырую нефть во втором квартале 1996 года с 22 до 18 долларов за баррель, с одной стороны, и кризис сбыта нефтепродуктов на внутреннем рынке — с другой. Первым опытом проведения хеджирования стала продажа 15 января 1997 года 30 контрактов на мазут (Heating Oil) на NYMEX, этим было захеджировано 10% экспорта нефтепродуктов. Так как существует значительная разница во времени торгов на IPE и NYMEX (5 часов), компания перенесла торговлю в Лондон. Одновременно с этим началось хеджирование поставок сырой нефти. За период с января по июль 1997 года было проведено 7 сделок с фьючерсными контрактами на IPE и NYMEX. Объем торгов составил 180 контрактов на мазут, что приблизительно равно 20 000 тонн, и 300 контрактов на нефть — 39 484 тонны. По итогам всего периода от операций с фьючерсами была получена вариационная маржа в размере 115 645 долларов США, что покрыло убыток на спот-рынке. Средняя продолжительность одной сделки (разница между открытием и закрытием позиции) — 8 дней. Суммарная продолжительность всех сделок — 56 дней, или 28% от полного периода поддержания счета (197 дней). Объемы торгов, конечно, трудно сопоставить с объемами экспорта компании. Но этот опыт был первым, и он, похоже, удался.

Опыт штата Техас

После падения цен на нефть в 1986 с 35 долларов за баррель до 11 долларов сложилась ситуация, при которой казна штата, на четверть зависящая от поступлений в виде пошлин на нефть, оказалась практически пустой, так как штат не смог собрать ожидаемую сумму (размер недополученных пошлин составил 3, 5 млрд долл. США). Чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с помощью опционов. Все сделки заключались на NYMEX. Проведение операции началось в сентябре 1991 года, для хеджирования была выбрана цена в 21, 5 долл. США за баррель (за 2 года проведения хеджа уровень цен менялся от 22, 6 до 13, 91 долл. США за баррель). Программа хеджирования была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти (21, 5 долл. США за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительную прибыль. Эта методика позволила правительству штата в течение двух лет получать стабильный доход при значительных колебаниях цены на нефть.

свернуть
Список литературы

I. Литература для начинающих инвесторов

Как играть и выигрывать на бирже

Элдер А.

Что самое главное в биржевой игре? Мнений по этому поводу очень много, но большинство профессионалов сходятся в том, что успешная биржевая игра основана на 3 китах: психологии, торговой стратегии и управлении капиталом. Книга Александра Элдера посвящена всем трем этим составляющим. Особенно интересно в книге раскрыта психология биржевой игры, которой посвящена 1-я глава, — ее можно назвать «Карнеги для трейдера». Книга хороша для начинающих и дает представление об основных методах технического анализа и контроля над капиталом. Однако для профессиональной практической работы необходимо изучение более специализированной литературы.

Малая энциклопедия трейдера, 3-е издание

Найман Э.

В книге в доступной форме рассматриваются базовые элементы фундаментального анализа, а также дается подробное описание практически всех известных методов технического анализа. Основы анализа подкреплены материалами, посвященными управлению рисками и психологии трейдинга. В конце книги приведены рекомендации опытных трейдеров. Главная цель книги — помочь вам сохранить, а не потерять ваши деньги. Если вы минимизируете убытки, то стабильно высокая доходность вам гарантирована.

Эта работа предназначена для людей, которые знакомы с общими принципами работы и понятиями биржевого и внебиржевого рынков валют, ценных бумаг и биржевых товаров, а также для широкого круга читателей, заинтересованных в приумножении своих средств. Книга может быть использована в качестве учебного пособия для студентов экономических специальностей, слушателей банковских школ и школ бизнеса.

Межрыночный технический анализ. Торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют

Джон Дж.Мэрфи

Технический анализ сегодня быстро развивается, учитывая межрыночные закономерности. В книге Джонк Мэрфи доступным языком объясняются взаимосвязи между рынками и приводятся многочисленные примеры их практического использования. При этом читателю не требуется специальной подготовки в области технического анализа. Автор книги, ведущий американский технический аналитик, подробно рассматривает четыре рыночных сектора: акции, облигации, товары и валюты, а также зарубежные рынки. В книге представлено большое количество графиков, иллюстрирующих взаимодействие рынков. Они показывают, как изложенные теоретические положения работают в реальной ситуации. Для новичков в области технического анализа в конце книги имеется глоссарий.

Сегодня «Межрыночный технический анализ» обязательная книга для всех серьезных инвесторов и финансовых менеджеров.

Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика

Джон Дж. Мэрфи

Книга является базовым пособием по техническому анализу фьючерсов, акций и других финансовых инструментов. Специалисты называют ее библией технического анализа.

Книга рассчитана как на начинающих игроков, так и на опытных специалистов биржевого и внебиржевого рынков.

Технический анализ товарных и финансовых рынков. Прикладное пособие

Анна Эрлих

Это первое в России прикладное издание, которое содержит описание теории и практики технического анализа товарных и финансовых рынков. В книге рассматриваются широко применяемые методы технического анализа (по отдельности и в сочетании друг с другом).

Пособие предназначено для российского читателя.

Технический анализ — новая наука

Томас Р. Демарк

Новая книга известнейшего практика биржевых игр. Написана для людей с разным уровнем подготовки. Автор начинает с основ построения линий тренда и переходит к описанию оригинальных способов усовершенствования различного рода индикаторов.

Один из лучших учебников для людей, играющих на бирже.

Электронная внутридневная торговля ценными бумагами

Марк Фридфертиг, Джордж Уэст

Среди книг, посвященных внутридневной торговле, эта книга стоит особняком. В ней практически нет технического анализа, а есть собрание очень интересных рекомендаций о том, как научиться зарабатывать, торгуя онлайн. Книга написана увлекательно — не случайно она попала в список 50 самых продаваемых книг Amazon.com. На сегодняшний день существует 4 электронные системы, обеспечивающие онлайн-доступ на американский фондовый рынок, это: SuperDot, SelectNet, ECNs и SOES. SuperDot ориентирован на New York Stock Exchange (через эту систему идет около 40% оборота биржи). SelectNet и SOES обеспечивают доступ в NASDAQ. ESNs, прежде всего, ориентирован на NASDAQ, но в некоторых случаях обеспечивает доступ и на NYSE.

Книга подробно рассказывает о том, как подключиться к этим системам.

Теория и практика валютного дилинга

Пискулов Д. Ю.

Эта книга стала первым изданием на русском языке, посвященным валютному дилингу. В ней рассмотрен широкий спектр теоретических вопросов (виды операций, основы фундаментального и технического анализа), а также даются чисто практические рекомендации (по технике заключения сделок, оформлению платежей и подтверждений, использованию дилерского жаргона). Следует признать, однако, что книга представляет собой достаточно поверхностный обзор и не позволяет получить целостного представления ни о теории, ни о практике. Тем не менее, «Теория и практика валютного дилинга» может заинтересовать начинающих, которые только знакомятся с валютными операциями на международных финансовых рынках.

II. Базовая литература

Трейдинг по Фибоначчи: практические приемы и методы

Фишер Р.

Эта новаторская книга посвящена одному из самых увлекательных аспектов современного анализа финансовых рынков. В ней дается новый критический взгляд на концепции и методы использования волн Эллиотта и чисел Фибоначчи. В книге синтезируется точный, надежный и дисциплинирующий торговый инструмент, который позволяет:

  • осуществить точный ценовой и временной анализ;
  • выявлять вершины и основания финансовых рынков;
  • прогнозировать экономические циклы и циклы колебаний деловой активности.

Благодаря обилию графиков и таблиц, наглядно показывающих, как применять этот анализ на недельных, дневных и внутридневных интервалах, это пособие является настольной финансовой книгой всякого трейдера, стремящегося повысить качество финансового анализа и соединить мощь и точность чисел Фибоначчи со своей действующей торговой системой.

Мастерство анализа волн Эллиота

Гленн Нили

Представленный в книге подход, известный как метод Нили, — результат практической, преподавательской и исследовательской работы автора в области биржевой торговли на протяжении десятилетий.  Метод Нили — это первый алгоритмизированный подход к анализу на основе теории волн.

The Edge of Chaos: Financial Booms, Bubbles, Crashes and Chaos

Bernice Cohen

Эта книга включает в себя рассказ обо всех крупнейших катастрофах, махинациях и случаях массовой паники на финансовых рынках. В книгу вошли истории, начиная с тюльпаномании и финансовой пирамиды Джона Ло и заканчивая обвалом американского фондового рынка в 1986 году и массовыми банкротствами в Японии в 1992 году. Читателя ждет увлекательное чтение и при этом детальный и тщательный анализ механизмов и движущих сил описываемых кризисов.

Graham and Dodd"s Security Analysis

S. Cottle, R. Murray, F. Block

Книга, впервые изданная в 1934 году, является классическим учебником по фундаментальному анализу. Она претерпела уже 15 изданий, и каждый раз обновлялась и дополнялась. На сегодняшний день в мире продано около миллиона экземпляров этой книги, и до сих пор она считается одной из лучших в своей области. В ней можно найти методы анализа финансовой отчетности с точки зрения инвестиционной привлекательности компании и оценки стоимости ее ценных бумаг. В книге также изложены методы и принципы оценки стоимости активов и денежных потоков, которые дают инвестору возможность оценить доходы компании и размер задолженности, которую она способна обслуживать. Последнее (15-е) издание полностью адаптировано к современным реалиям и заинтересует аналитиков, портфельных менеджеров, брокеров и инвестиционных банкиров.

Сделки с ценными бумагами — налоговые последствия (в вопросах и ответах)

В сборнике представлены ответы на наиболее значимые и распространенные вопросы, связанные с налогообложением операций с ценными бумагами. При анализе многих ситуаций использованы разъяснения государственных органов, материалы сложившейся судебно-арбитражной практики. Уделено внимание вопросам налогообложения как самих операций с ценными бумагами, так и операций по структурированию бизнеса, при проведении которых используются ценные бумаги. Подробно освещены вопросы налогообложения доходов физических лиц, полученных в результате проведения сделок на фондовых рынках.

Сборник предназначен для сотрудников налоговых отделов организаций, работников налоговых органов, юристов, аудиторов, финансовых директоров и руководителей организаций, а также для лиц, проводящих сделки с ценными бумагами.

III. Литература для опытных инвесторов

За гранью японских свечей

Нисон Стив

В книге «За гранью японских свечей» Стив Нисон раскрывает секреты использования четырех особо важных инструментов технического анализа, благодаря которым японские трейдеры уже давно имели преимущество в конкурентной борьбе и которые хранились ими в строжайшей финансовой тайне. Это графики «каги», графики «ренко», графики трехлинейного прорыва и индекс разницы — средства анализа и прогнозирования ценового движения, а также выгодных моментов покупки и продажи.

Книга автономна по содержанию и не требует опыта работы с японскими свечными графиками.

  • Автор знакомит читателя с графиками «каги», «ренко» и трехлинейного прорыва, которые не имеют западных аналогов;
  • исследует причудливые изгибы и повороты индекса разницы, превосходящего по точности своего западного «родственника» — скользящие средние;
  • позволяет читателю поэтапно овладеть каждым из методов с помощью почти 200 иллюстраций, десятков подробно описанных примеров из практики и четких установок по применению этих методов в повседневной торговле и инвестировании;
  • демонстрирует правила использования этих методов для анализа рынков акций, облигаций, валют, а также фьючерсных и зарубежных рынков;
  • объясняет принципы сочетания этих методов с японскими свечами и традиционными западными методами для создания новых эффективных аналитических комбинаций.

Свечные модели представлены в книге применительно к анализу не только фьючерсных рынков, но и рынков акций, облигаций и валют. Автор также иллюстрирует новые приемы, с помощью которых японские свечи либо отдельно, либо вместе с традиционными западными методами можно адаптировать фактически к любой тактике торговли, инвестирования и хеджирования.

Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах. 4-е издание

С. В. Паршиков, В. В. Твардовский

Эта книга написана действующими трейдерами и управляющими инвестиционными портфелями, поэтому вопросы инвестиций в акции и особенности биржевой игры на российских рынках рассматриваются именно с практической точки зрения. Особое внимание уделено балансу спроса и предложения на фондовом рынке, временным аспектам инвестирования и отбору акций для торговли. Тщательно рассмотрены риски маржинальных операций и учет брокером маржинальных позиций клиентов. Подробно описывается техника исполнения приказов на быстром и слаболиквидном рынке, управление рисками краткосрочных инвестиций и основные ошибки начинающих игроков.

Книга адресована как начинающим, так и опытным инвесторам, снабжена множеством иллюстраций и конкретных примеров действий игроков в различных рыночных ситуациях.

Моментум, направленность и расхождение

Уильям Блау

В этой книге, написанной известным специалистом по техническому анализу Биллом Блау, рассказано об индикаторах моментума, направленности и расхождениях, образующих основу для построения большинства индикаторов технического анализа, и о том, как с их помощью можно добиваться значительных успехов в торговле. Схемы построения и методы применения этих индикаторов изложены четко, кратко и с минимумом математических формул.

Привлекая наиболее продвинутые методы анализа цен, с помощью наглядных графиков, автор описывает методы применения и необходимые ограничения для наиболее широко используемых современных технических индикаторов. Затем, взяв конструкции моментума, направленности и расхождения как основу, он рассказывает о различных способах построения из них семейств новых, универсальных индикаторов, а также о приемах, повышающих эффективность работы с широко известными индикаторами.

Книга «Моментум, направленность и расхождение» является исчерпывающим руководством по наиболее результативным современным индикаторам технического анализа. Она станет незаменимым источником для трейдеров, менеджеров портфелей и всех профессионалов в области финансов.

Метод Питера Линча: стратегия и тактика индивидуального инвестора

Питер Линч

Эта книга принадлежит перу одного из самых успешных финансовых менеджеров в мире. Питер Линч не предлагает волшебных формул и рецептов из серии «как стать миллионером». Его идея проста: несложные приемы оценки позволяют даже начинающему инвестору стать экспертом и принимать решения не хуже профессионалов с Уолл-стрит. Сначала он предлагает читателю оценить себя как потенциального инвестора. Затем переходит к вопросам поиска перспективных инвестиционных возможностей. Читатель узнает, к чему стремиться, чего избегать, как интерпретировать финансовые показатели. Разъяснения предельно просты и понятны, как все в этой книге, написанной с удивительным для подобной литературы остроумием. Наконец, автор переходит к конкретным аспектам инвестирования, в частности отвечает на вопрос, когда покупать и когда продавать.

Книга предназначена для индивидуальных инвесторов и широкого круга читателей, интересующихся вопросами инвестирования в акции.

Оригинальное название книги: One Up On Wall Street : How To Use What You Already Know To Make Money In The Market

Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении. 4-е издание

Уильям Дж. О'Нил

Книга описывает одну из самых прибыльных в мире систем выбора акций CAN SLIM™, с помощью которой многие инвесторы сделали крупные состояния на фондовом рынке. Создатель этой системы, Уильям О’Нил, начав в 1962 г. с 5 000 долларов и использовав возможности маржевой торговли, за год заработал 200 000 долларов и купил брокерское место на Нью-Йоркской фондовой бирже. В последние десятилетия он является одним из наиболее авторитетных биржевых консультантов США. Среди клиентов О’Нила все крупнейшие инвестиционные компании, банки, пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы страны (более 600), а также сотни тысяч индивидуальных инвесторов, работающих по системе CAN SLIM™ и получающих всю необходимую информацию через ежедневную газету Investor’s Business Daily, которую он основал в 1984 г. В настоящее время это вторая общенациональная деловая газета США после The Wall Street Journal.

Система CAN SLIM™ основана на закономерностях поведения самых прибыльных акций в последние 50 лет. Она опровергает многие стереотипы и ошибочные критерии выбора акций и на практике доказала свою исключительную эффективность. Не случайно только в США уже продано более 1 миллиона экземпляров этой книги.

Знание системы CAN SLIM™ является абсолютно необходимым для профессионалов фондового рынка. Кроме того, книга служит прекрасным учебным пособием для преподавателей и студентов экономических и финансовых вузов, а также всех тех, кто стремится зарабатывать на акциях.

Энциклопедия технических индикаторов рынка. 2-е издание

Роберт Колби

Второе издание энциклопедии представляет собой наиболее полное описание технических индикаторов рынка. В этом издании подробно рассмотрены около 100 новых индикаторов, приведены результаты наиболее важных исследований в области индикаторов рынка, предлагается подробная вводная информация по их тестированию и моделированию. Структура энциклопедии, доступное изложение материала, полнота представленной информации обеспечивают изданию статус настольной книги трейдера, инвестора, аналитика и любого другого специалиста, чья работа так или иначе связана с фондовым и финансовым рынком.

свернуть